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8月财政数据点评:地方政府与龙头房企的“生存本能”
信息来源:吐鲁信息门户网     阅读次数:171    发布时间:2019-11-29 10:53:08

事件

1月至8月的财政收入同比增长3.2%,高于3.1%。1月至8月,财政支出同比增长8.8%,高于9.9%。1月至8月,政府资金收入同比增长6.4%,高于5.5%。

主穴

首先,非税收入继续攀升,推动财政收入反季节上升

从收入增速来看,1-8月份的收入占总预算的71.2%,比去年同期下降1.3个百分点,比1-7月份略有上升0.1个百分点。

减税和收费以及“实施罚款”的政策将继续有增无减。从主要税种来看,增值税和企业所得税均同比下降。非税收入继续攀升,推动8月份财政收入增速反季节上升。1月至8月,非税收入同比增长27.3%,当月非税收入同比增长49.8%,财政收入同比增长7.0个百分点,创下全年新高。

第二,支出增长率首次出现负增长,急需限额内的新债务。

8月份的支出增长率为-0.2%,这是今年第一次出现负增长。从支出节奏来看,1-7月支出占总预算的65.1%,比去年同期进一步扩大到1.9%。

截至8月底,今年新发行的普通债券和特殊债券额度已达到96%,并将按规定于9月底全部发行。由于本地债券的发行和使用与实际工作量的形成之间有一定的时间间隔,因此“发行-支付-形成”过程可以持续到年底。

第三,基础设施相关支出全面下降,难以单独削减税费,从而为提高效率腾出空间。

从1月到8月,基础设施相关支出全面下降,交通和城乡社区的增长率与去年同期相比大幅下降。

“减税和收费减免”很难单独支持积极的金融。国家新办9月16日在国民经济运行新闻发布会上表示,“基础设施投资增长不高,主要是由于今年大规模的税费减免措施,在一定程度上影响了地方政府的财政收入,影响了基础设施的投资能力”。我们认为,这一声明证实了“前所未有的减税和减费规模——加剧的地方金融压力——基础设施支持能力普遍下降——基础设施投资一直很困难”的传导链,也是积极财政政策中“减税和减费”部分的阶段性总结。

积极财政政策的另一个内涵,“提振效率”最近重新获得了空间:9月4日,全国例会提前发布配额,发出“提振效率”的信号,同时明确了专项债务基金的投资方向,体现了对“提振效率”的考虑。

9月16日,国家新办在新闻发布会上确认,明年配额的部分特殊债券将提前发行至今年第四季度(而不仅仅是提前发行)。虽然“提高效率”的额外空间在年内得到进一步确认,但基础设施财政支出的增长率预计也将稳定和回升。

第四,土地销售收入的增长率持续上升,“生存本能”正在与“融资紧张”搏斗

你如何理解最近在“住房不投机”的背景下,土地出让收入的增长率持续上升?

一方面,房地产融资已成为大势所趋。从5月到8月,官员们收紧了政策,并就房地产融资问题频繁发表声明。8月,房地产信托融资同比大幅增长。各种迹象表明,房地产融资越来越紧张,随之而来的土地市场正面临进一步降温。

然而,另一方面,在减税、减费造成的地方财政困难和“不投机炒房”的政策寒流叠加下,地方政府和大型住宅企业的“生存本能”不容忽视。首先,很难随时“退出”长期依赖土地融资的模式。面对前所未有的财政困难,地方政府有出售土地的“原始冲动”。其次,不可能排除领先的房地产企业积累子弹的可能性,地方政府再次受到财政压力,被迫释放增量、廉价和高质量的土地。卖地收入仍然需要在“生存本能”和“融资紧缩”之间进行斗争。

风险警告:策略实施不如预期的好;经济急剧下滑。

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